光期研究春节假期宏观及大宗商品风险提示0210
矿钢煤焦类
螺纹钢（邱跃成）：
春节前几天螺纹热卷强势拉涨，主要原因一是工信部连续强调年要实行产能产量双控*策，确保年全国粗钢产量同比下降，市场对去产量预期增强；二是1月份信贷、汽车销量、挖掘机销售等数据表现较强，市场对节后需求恢复信心较足；三是钢厂成本高企，钢厂挺价意愿强烈。对于节后市场值得
理财有理，投资有据
拒绝盲目，远离非法
欢迎
文/中债资信
最近资本市场热闹非凡,股票市场又像磕了药一样，俨然牛市到来。如果你跟小编一样，小心脏无力承受股市的大起大落，又不甘心忍受优先级动辄2%+的票息，那么，就让我们把目光投向ABS次级档吧本期我们就一起来聊一聊：ABS次级投资。本期分享嘉宾首先，让我们一起来看一下银行间市场信贷ABS次级档究竟表现如何？ABSman为大家梳理了银行间市场年至年5月间已完成清算的单项目，基础资产类型涵盖汽车贷、信用卡贷、信用卡不良、消费贷、租赁债权和对公不良等，其中剩余资产按原状分配进行清算的77单，剩余85单以现金形式清算，该部分项目可准确计算次级收益，整体收益情况如下表所示：综合来看，银行间信贷ABS项目次级证券整体收益远高于优先档，其平均IRR为37.37%，平均HPR为33.20%，尚未出现亏损案例，其1/3分位IRR为12.21%，HPR为13.52%；另一方面，次级档收益波动较大、稳定性较低，其中次级IRR的波动在2.09%~.16%之间，HPR在3.60%~.12%之间。那么究竟是哪些因素影响了次级收益呢？次级证券的收益水平主要受到以下两方面因素的影响：一是违约、早偿等基础资产表现；二是产品结构和市场因素。基础资产违约会大幅降低次级收益。当基础资产出现违约，为保证优先档证券本息兑付，会首先由次级吸收全部损失，且由于杠杆效应的存在，违约率的上升对于次级档内部收益率的影响会被成倍放大，同时也可能触发“加速清偿”等风险事件，此时次级证券也不再享有期间收益。利差在资产证券化项目中，可以简单理解为资产池贷款加权平均利率与证券端加权息费率的差额。若资产池利息回收款在支付完项目所涉及的各类税费及优先档的利息后还有剩余，则为正利差，有助于提升次级档证券预期收益率；而若为负利差，不仅会导致次级档证券的到期期限延长，还可能影响次级档证券的偿付。清仓回购是满足一定条件下，发起机构回购资产池的一项选择权。对于现阶段的银行间信贷ABS而言，清仓回购一般会减少次级档证券总收益率的绝对值，但是同时也明显缩短了次级档证券的期限，消除了资产池未来现金流的不确定性。整体而言呢，ABS次级证券是一种比较另类的投资标的，它在提供较高回报的同时也对投资者的风险识别能力提出了更高的挑战。次级投资的主要